Zlato a stříbro pod tlakem: trh testuje trpělivost investorů

Na trhu s drahými kovy probíhá další výrazná vlna výprodeje. Zlato klesá přibližně o 1,7 % a blíží se k úrovni 4 100 USD za unci. Ještě citelněji reaguje stříbro, které ztrácí téměř 4 % a pohybuje se poblíž hranice 62 USD za unci.

Pro investory je důležité sledovat nejen samotný cenový pohyb, ale hlavně důvod, proč k němu dochází. Aktuální korekce není pouze technickým výkyvem. Trh znovu přehodnocuje očekávání ohledně inflace, úrokových sazeb, síly amerického dolaru a dalšího postupu americké centrální banky.

Od rekordních úrovní kolem 5 600 USD za unci z konce ledna zlato výrazně ustoupilo. Od začátku roku se dostalo do záporné výkonnosti a v aktuálním čtvrtletí odepsalo téměř 12 %. Tím v podstatě vymazalo své letošní zisky a dostalo se do fáze, kdy trh testuje dlouhodobou investiční tezi.

Inflace zůstává hlavním problémem

Hlavním faktorem současného tlaku je inflace. Trh začíná počítat s tím, že cenové tlaky mohou být odolnější, než se ještě nedávno předpokládalo. Konflikt na Blízkém východě, vyšší ceny energií a nejistota v dodavatelských trasách vytvářejí prostředí, ve kterém se inflace může držet výše po delší dobu.

Dočasný optimismus spojený s mírovými jednáními mezi USA a Íránem sice pomohl stlačit cenu ropy Brent pod 78 USD, ale pro drahé kovy to zatím nestačí. Investoři aktuálně více sledují centrální banky než geopolitiku. A právě zde přichází problém.

Pokud inflace neklesá dostatečně rychle, Fed nemá důvod spěchat se snižováním sazeb. Naopak se zvyšuje riziko, že úrokové sazby zůstanou delší dobu vysoko, případně že může dojít k jejich dalšímu zvýšení. To je pro zlato krátkodobě negativní faktor.

Proč vyšší sazby zlatu vadí?

Zlato je aktivum, které nenese úrok. To je jeho výhoda v prostředí nedůvěry, měnového znehodnocování nebo finanční nejistoty. Zároveň je to ale nevýhoda ve chvíli, kdy výnosy dluhopisů a úročených aktiv rostou.

Pokud investor může držet americký státní dluhopis s atraktivním výnosem, část kapitálu se krátkodobě přesouvá právě tam. Tento efekt je ještě silnější ve chvíli, kdy zároveň posiluje americký dolar. Silnější dolar totiž obvykle vytváří tlak na komodity obchodované v USD, včetně zlata a stříbra.

Aktuálně trh započítává vyšší pravděpodobnost zvýšení sazeb ze strany Fedu už během letošního roku. Jestřábí rétorika představitelů americké centrální banky navíc naznačuje, že boj s inflací bude mít přednost před rychlým uvolňováním měnové politiky.

Technický obraz trhu se zhoršil

Vedle fundamentálních důvodů se zhoršil také technický obraz trhu. Cena zlata se dostala pod několik důležitých klouzavých průměrů, včetně 25, 50, 100 a 200seančního průměru. To je signál, který často sledují velcí obchodníci, fondy i algoritmické strategie.

Krátkodobou rezistencí se nyní může stát oblast 25seančního průměru, který se zároveň potkává s klesající trendovou linií. Jinými slovy, i případný odraz ceny nemusí automaticky znamenat konec korekce. Trh bude potřebovat jasnější impuls.

Z technického pohledu je důležitá také skutečnost, že zlato kleslo pod 250seanční průměr. K podobné situaci došlo naposledy na konci roku 2023. Takové momenty bývají pro krátkodobé obchodníky varováním, ale pro dlouhodobé investory mohou naopak představovat zajímavou oblast k postupnému sledování.

Slábnou ETF, Čína zatím trh nepodporuje

Jedním z důvodů, proč zlato aktuálně nenachází silnější podporu, je slabší investiční poptávka. ETF fondy kryté zlatem v posledních měsících snižovaly množství kovu ve svých trezorech a část kapitálu z tohoto segmentu odcházela jinam.

Zároveň zatím nepřichází výraznější podpora ani z Číny. Lokální ceny zlata se obchodují s diskontem vůči burze Comex, což naznačuje, že čínská poptávka není v tuto chvíli dostatečně silná na to, aby trh stabilizovala.

To neznamená, že poptávka po fyzickém kovu zmizela. Znamená to pouze, že tradiční krátkodobé zdroje podpory nejsou nyní tak aktivní jako v předchozích měsících.

Centrální banky zůstávají hlavním stabilním pilířem

Na druhé straně je zde jeden velmi důležitý stabilizační faktor: centrální banky. Ty v posledních letech systematicky navyšují své zlaté rezervy a podle aktuálních očekávání by jejich poptávka měla zůstat silná i nadále.

Odhady pro rok 2026 naznačují, že nákupy centrálních bank mohou opět přesáhnout 1 000 tun. To je pro dlouhodobý trh se zlatem zásadní informace. Centrální banky totiž nenakupují zlato kvůli krátkodobé spekulaci, ale kvůli diverzifikaci rezerv, snížení závislosti na dolaru a ochraně proti systémovým rizikům.

Právě tento rozdíl je důležitý. Krátkodobý kapitál může z trhu rychle odcházet. Centrální banky ale obvykle pracují s mnohem delším horizontem.

Investiční banky snižují výhledy

Změna očekávání ohledně amerických sazeb se promítá také do výhledů velkých finančních institucí. Některé investiční banky výrazně upravily své modely a snížily cílové ceny zlata.

Deutsche Bank snížila svůj výhled pro cenu zlata o více než pětinu. Pro třetí čtvrtletí odhaduje cenu kolem 4 300 USD za unci a pro čtvrté čtvrtletí kolem 4 800 USD za unci. Zároveň upozorňuje, že pokud by Fed skutečně přistoupil ke 3 až 4 dalším zvýšením sazeb, zlato by se mohlo krátkodobě dostat až k úrovni 3 800 USD.

Goldman Sachs rovněž snížila svůj cíl pro konec roku, a to o 500 USD na 4 900 USD za unci. Hlavním důvodem je předpoklad, že Fed letos nepřistoupí k žádnému snížení sazeb.

Je ale důležité dodat, že tyto výhledy nejsou pevná předpověď. Jsou to modely založené na aktuálních očekáváních. Pokud se změní inflace, data z trhu práce, výnosy dluhopisů nebo rétorika Fedu, mohou se velmi rychle změnit i výhledy pro zlato.

Je zlato už přeprodané?

Zajímavé je, že při pohledu na výnosy amerických dluhopisů může zlato začínat vypadat nadměrně přeprodaně. Výnosy totiž ustoupily z nedávných maxim nad 4,6 %, zatímco zlato pokračovalo v poklesu.

To může naznačovat, že část negativních očekávání už je v ceně započítána. Historicky se podobné fáze často objevovaly v okamžiku, kdy byl trh krátkodobě příliš jednostranně nastavený. Neznamená to automaticky okamžitý obrat, ale z pohledu dlouhodobého investora jde o situaci, která si zaslouží zvýšenou pozornost.

Zlato aktuálně ztrácí už několik měsíců v řadě. Podobná situace naposledy nastala v roce 2022. V minulosti bylo jen několik období, kdy zlato ztrácelo hodnotu více let po sobě. Nejhorší byla z tohoto pohledu poslední dekáda 20. století.

Co to znamená pro běžného investora?

Aktuální pokles může na první pohled působit negativně. Pro dlouhodobého investora do fyzického zlata a stříbra ale nemusí znamenat změnu základní strategie. Naopak může jít o období, kdy je vhodné znovu přehodnotit cílový podíl drahých kovů v majetku.

Fyzické zlato a stříbro nejsou nástrojem na rychlou spekulaci. Jejich role je jiná. Slouží jako dlouhodobá rezerva, pojistka proti měnovému znehodnocení, ochrana části majetku mimo finanční systém a likvidní aktivum s mezinárodně uznávanou hodnotou.

Z tohoto pohledu nejsou korekce pouze rizikem. Pro investora, který má jasný plán, mohou představovat příležitost k postupnému nákupu za nižší ceny. Klíčové je nenakupovat impulzivně, ale pracovat s rozumným rozložením nákupů v čase.

Závěr: korekce mění cenu, ne význam zlata

Aktuální výprodej drahých kovů je výrazný a nelze ho zlehčovat. Zlato se dostalo pod důležité technické úrovně, stříbro reaguje ještě citlivěji a trh nově počítá s vyšší pravděpodobností dalších kroků Fedu proti inflaci.

Přesto je důležité oddělit krátkodobý cenový tlak od dlouhodobé role fyzických drahých kovů. Cena zlata může kolísat. Jeho význam jako rezervního aktiva, pojistky proti nejistotě a nástroje diverzifikace však zůstává.

Pro disciplinovaného investora tak současná situace není důvodem k panice. Je to spíše připomínka, že i zlato a stříbro procházejí cykly. A právě v obdobích, kdy trh ztrácí krátkodobý optimismus, se často tvoří zajímavější vstupní ceny pro dlouhodobý horizont.